据媒体消息，茶饮公司茶百道融资 10 亿元，投后估值约 180 亿元，投资方包含兰馨亚洲领投，正心谷、草根知本、中金、番茄资本等跟投。

事后，茶百道认可了融资事实，但并未透露具体融资金额，也未对 "180 亿估值 " 正面回应。

但据铅笔道 DATA 显示，"10 亿融资 " 与 "180 亿估值 " 两组数字，均为真实的可能性较小。

(资料图)

茶百道在今年 5 月进行了 2 次工商变更。一次由 1 亿注册资本变更为 1.25 亿元，增加额度约 25%；另一次由 1.25 亿元变更至 1.32 亿元，增加额度为 5.76%。

若仅依据注册资本，排除贷款等其它因素，若投后估值 180 亿元为真，茶百道此次的融资金额将远远大于 10 亿元，甚至可以达到 20 亿 -50 亿元。

从绝对值看，该数字不仅是 2023 年新茶饮界最大融资，还是 2023 年新消费界最大融资，但与蜜雪冰城当年融资相比，仍有一定差距。

与茶百道一样，蜜雪冰城也是一家新茶饮公司，只是二者价位有区别。2022 年 9 月，蜜雪冰城提交招股书。2021 年 4 月，蜜雪冰城完成新一轮融资，总金额约 23.3 亿元，资方为龙珠资本（美团旗下）、高瓴等机构。

结合蜜雪冰城的上市特征，茶百道此次融资有可能是为冲刺 IPO 做准备。上市之前，蜜雪冰城也只有过一轮融资，融资之后的不到 2 年，公司即冲刺 IPO。

而从公开资料看，茶百道此前也未有过融资，但已经具备冲刺 IPO 潜质。

据 36 氪消息，茶百道去年营收约 40 亿元，利润额约 9 亿元。从这些核心数字看，茶百道已经达到 IPO 标准。

但新茶饮赛道的结构性机会正趋于饱和。

按照价位分类，第一类玩家产品定价在 20 元以上，代表公司为喜茶、奈雪的茶。其中，奈雪的茶已经上市（2021 年 6 月），市值约 90 亿人民币。

第二类玩家产品定价为 10-20 元，目前暂无上市公司，代表公司为茶百道、书亦烧仙草等。

第三类玩家产品定价为 10 元以下，代表公司为蜜雪冰城，目前已经递交招股书（2022 年 9 月），处于申报审核阶段。

关于企业上市，铅笔道曾总结一个特征：在一个千亿、百亿级赛道，老大一旦上市，老二只能流血上市，甚至无法上市。据中国连锁经营协会报告显示，2022 年新茶饮市场规模约为 1040 亿元。

因此，争夺 " 行业第一股 " 往往能引发激烈竞赛。这其中有 2 层含义。

首先，一级市场的钱是有限的，一个 Pre-IPO 轮要消耗 20 亿 -50 亿元（蜜雪冰城 / 奈雪的茶），资本更青睐 TOP1 公司；

其次，从二级市场的表现来看，如果业务没有本质差异，其股价、市值、流动性等指标均会差异明显。

最典型的案例是前程无忧和智联招聘。二者曾是行业的老大与老二，但后者上市时，市值仅有前者的 40%。

由此可见，茶百道的融资落定，也预示着一个信号：新茶饮的结构化机会正趋于消失，窗口正在关闭，格局初定。

从最终结果看，资本更青睐于能焕发二春的 " 传统茶饮公司 "。比如蜜雪冰城，成立于 1997 年，上市前仅融资 23.3 亿元；再比如成立于 2008 年茶百道，已经符合 IPO 冲刺标准，目前仅有一轮融资。

而相比之下，奈雪的茶是一家 " 新公司 "，但烧钱数额也大得多：成立约 4 年完成 6 轮融资。若仅计算其公开融资轮次，总金额也超过 60 亿元。

因此，即便从投入产出比看，" 烧钱扶持一家新公司 " 远不如 " 投资一家老公司 " 划算：投第一轮就是最后一轮。

这个资本偏好，也给了消费创业者一个启示：消费创业的周期正在拉长，由此前的 5-10 年周期，拉长至 15-25 年。

茶百道也是如此，也经历了 " 慢公司 " 的煎熬历程：突破 100 家门店，用了 8 年时间；从 100 家店到 1000 家店，用了 4 年时间。然而，从 1000 家店到 7000 家店，它却只用了 3 年时间。

在增长轨迹里，茶百道有 2 次关键决策。一次发生在 2018 年，茶百道开启加盟模式；另一次发生在 2020 年，它在疫情限制出行期间发力外卖。

从门店数量来看，茶百道的增长是飞速的，这也是资本的力量。

但超速行驶也将产生后遗症。据一位熟悉茶百道加盟商的创业者透露：1、在红利期加盟的门店赚钱（但现在已非红利期）；2、占据好点位、好地区的门店赚钱。

除去以上 2 点以外，多数门店盈利状况并不优秀，甚至有销售下滑迹象。

该创业者还透露，在 10-20 元区间品牌里，以上是普遍现象：不仅茶百道存在该问题，沪上阿姨、书亦烧仙草也有。

当然，在 to VC 的模式里，加盟商亏钱与品牌亏钱是两码事：加盟商亏钱，并不意味着品牌赚钱。譬如茶百道，每年净利润就有 9 亿元。

但从长远看，一个真正健康的商业模式，生态的多方都是赚钱的，只要有一方持续亏损，都会造成生态的土崩瓦解。类似血淋淋的案例在过往屡见不鲜。

长此以往，新茶饮赛道也逃不过该魔咒。